重磅!弘则研究发布《四季度大类资产配置报告》

摘要: 通过宏观大势分析与周期研判,进行系统性的大类资产配置,从美股、美债到原油、黄金以及A股等资产之中,筛选出最合时宜的标的构建最优的个人资产组合。

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顶尖独立研究机构弘则研究近日发布了《四季度大类资产配置报告》,为高净值个人与家庭提供前瞻性的资产配置建议。


通过自上而下的宏观分析与周期研判,报告旨在为银行等机构的高净值客户进行系统性的大类资产配置,从美股、港股等海外资产到原油、黄金等另类资产以及国债、A股之中,筛选出最合时宜的标的构建最优的资产组合。放诸未来三月,最佳组合将是高配股票、标配黄金。

报告指出,自2016年开始,随着大宗商品的见底回升,全球经济逐渐从通缩的阴影中走出并迈向通胀。无论是新兴市场还是发达国家,经济增长和通胀都有了稳健而又广泛的复苏,产能周期同步开启。在这样的宏观环境下, 对应的大类资产的配置优先级依次为:股票>商品>债券。在股票之中,又以新兴市场优于发达国家,A股的大票优于小票。以有色为代表的大宗商品以及相关股票也是复苏周期的受益者,在本轮通胀周期中应该提高配置比例。

报告作者弘则研究是中国资本市场最优秀的独立研究机构,为国内海外主流机构、企业、交易所和政府等非盈利组织提供宏观经济、大类资产、新兴行业与公司的分析和投资策略服务,在业内有着广泛的影响力。其公募基金客户群体覆盖了国内前二十位的基金公司,对应资管体量占全国总规模的70%以上。弘则还为中海油、中铝、桐昆等大型央企和优秀民企提供研究咨询服务,包括有色、化工、煤炭、钢铁多个品种的全国最大贸易商和厂商。

弘则研究指出,自11、12年大宗商品见顶以来,随着大宗商品价格的下跌,全球进入了通缩环境,与此同时美元持续走强,美股持续跑赢新兴市场股指;国内债券市场牛长熊短,股票市场小票持续跑赢大票。这些现象其实都是共生的,由同一条主线驱动,即国际宏观的大环境,包括通胀、利率、贸易和资本流动等环环相扣、相辅相成的因素。本篇报告就是从通胀的视角出发,帮助投资者理解为何说旧的投资主线已经逆转。

报告认为,由于人口结构和二胎政策的红利,中国房地产市场有着强劲的需求支撑,驱动房地产投资继续保持强劲,托起整体经济增长继续向上。作为全球经济增长的引擎,中国需求的改善将驱动全球大宗商品需求的改善,中长期利好大宗商品价格。而伴随着大宗商品价格上涨,主要依赖大宗商品出口的新兴市场国家贸易项将得到修复,本国企业盈利改善,资本回报预期好转驱动全球资本流动方向反转——从发达国家流向新兴市场。在这样的环境下,新兴市场的贸易项和资本项形成正反馈循环,新兴市场股票持续跑赢发达国家股票。

另一方面,随着欧元区经济稳健地复苏,通胀逐步抬头,欧洲央行需要逐渐退出QE,负利率向上调整至0以上成为大概率事件。欧央行货币政策边际的收紧将驱动欧元区债券收益率向经济基本面回归,以德国为例,目前德国的GDP增速在2%左右,核心通胀超过1%,但是10年期国债收益率水平仅有0.4X,已被显著低估,只要欧央行开始紧缩,债券收益率就会大幅上行。

相比之下,金融危机以来率先复苏的美国的经济实际上并没有大家惯性预期的那么强,特朗普上台后政策推行的非常不顺利,美债收益率很难看到明显的上行。德国债券收益率上行,而美债倾向于走平的情况下,美德利差收窄将会驱动套利资金的流向反转,驱动美元走弱,这也是导致中长期新兴市场股票跑赢发达国家的另一个核心原因。报告还认为,美债收益率恐怕也难以跑赢通胀(预期),这将导致美国实际利率下降,从而利好黄金。

因此,展望四季度,弘则研究建议投资者超配股票(70%)搭乘经济复苏的“顺风车”,标配受益美国实际利率下行、同时还可抵御潜在地缘政治风险的黄金,而价格与名义利率负相关的债券则不做配置。


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